Как спрогнозировать риск банкротства компании

Понятие финансовой политики

Укрепление и распределение власти, строящееся на отношениях между национальными и социальными группами, а также классами, называется политикой. Политика проникает во все сферы жизни человека. Она может быть социальной и финансовой, международной и муниципальной, протекционистской, монетаристской, культурной, военной и так далее.

Замечание 1

Финансовая политика представляет собой комплекс мероприятий, направленных на максимально эффективное использование финансовых резервов и активов.

Субъектами финансовой политики выступают государственные органы управления, имеющие соответствующие полномочия. Объектами являются отношения, складывающиеся относительно оборота финансов.

Финансовая политика предприятия

Предприятие является частью производственного процесса. Оно обладает собственными активами и финансами, которые стремится использовать максимально эффективно. Управление финансами в рамках работы объекта хозяйствования называется финансовой политикой. Она позволяет сохранять финансовую устойчивость и независимость, продолжать успешное функционирование на рынке.

Целью финансовой политики предприятия можно назвать построение механизма, способного обеспечить достижение стратегических и тактических целей, к которым может относится оптимизация капитала, обеспечение финансовой устойчивости, увеличение прибыли, достижение инвестиционной привлекательности, формирование новых источников привлечения финансовых средств. Тактические задачи зависят от основной стратегии предприятия. Они призваны поэтапно решать проблемы, чтобы достичь стратегической цели.

Разработка финансовой политики предприятия включает в себя:

  1. Анализ финансового и экономического состояния предприятия.
  2. Формирование учётной политики.
  3. Создание и внедрение кредитной политики предприятия.
  4. Управление расходами, в том числе амортизацией, затратами.
  5. Управление всеми типами доходов.
  6. Политика выплаты дивидендов.

Как и в любой другой сфере управления все начинается со всестороннего анализа внутренних и внешних факторов, способных оказать влияние на конечный результат. Для этого используются данные бухгалтерского учёта, управленческий отчётности, а также расчёт финансовых показателей. Получив всестороннее данные о текущем финансовом положении предприятия и его потенциале, далее разрабатывают учётную политику. Отталкиваясь от ее главных принципов, выстраивают отношения с кредиторами, акционерами, а также с государственными органами.

Как спрогнозировать риск банкротства компании

Невозможно заниматься бизнесом, не рискуя, — в противном случае вы ничего не заработаете. При этом акционеры требуют от менеджмента компании удовлетворительного уровня прибыли на свой капитал. В зависимости от специфики деятельности, рыночных и политических условий, а также стратегии развития компании могут сталкиваться с различными рисками.

Термин «риск» подразумевает любое событие или действие, которое может помешать компании достигнуть стратегических целей. Поэтому риск-менеджмент — это структурированный и последовательный подход к выявлению, анализу и управлению рисками, который охватывает стратегию, процессы, людей и технологии.

Особое место в системе риск-менеджмента занимают финансовые риски. Они оказывают существенное влияние на различные аспекты финансовой деятельности компании, однако наиболее значимое их влияние проявляется в двух направлениях. Во-первых, уровень принимаемого риска оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций компании — эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность-риск». Во-вторых, финансовые риски являются основной формой генерирования прямой угрозы банкротства компании, так как финансовые потери, связанные с этим риском, наиболее ощутимы. Поэтому практически все финансовые решения, направленные на формирование прибыли компании, повышение ее рыночной стоимости и обеспечение финансовой безопасности, требуют от финансовых менеджеров владения техникой выработки, принятия и реализации рисковых решений.

Остановимся подробно на вопросе оценки несостоятельности (банкротства) компании. 26 октября 2002 г. в России вступил в действие Федеральный закон № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». В законе дано определение понятия несостоятельности (банкротства).

Несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (далее — банкротство).

В соответствии с п. 2 ст. 3 настоящего закона выделены признаки банкротства: «Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены».

В настоящее время существуют как западные, так и отечественные модели прогнозирования банкротства компаний. Рассмотрим наиболее известные из них.

Наиболее широкое распространение в западных методиках прогнозирования риска банкротства нашли модели, разработанные известными экономистами Альтманом, Бивером, Лисом и Таффлером.

Сразу хочу отметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т.д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.

Двухфакторная модель Альтмана

В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.

Z = −0,3877 − 1,0736Ктл + 0,0579Кзс,

где Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

Кзс — коэффициент капитализации.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл. 1. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Таблица 1. Показатели, вошедшие в двухфакторную модель Альтмана

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Ктл

стр. 290
стр.(610+620+630+660)

Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства

Кзс

стр. (590+690)
стр. 490

Отношение всех обязательств к собственным средствам

Сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств

Пятифакторная модель Альтмана

Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже.

Z = 0,717Х1 + 0,874Х2 + 3,10Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5,

где Х1 — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

Х2 — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

Х3 — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

Х4 — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

Х5 — выручка от реализации / общая сумма активов.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 2. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая;

Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.

Таблица 2. Показатели, вошедшие в пятифакторную модель Альтмана

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Х1

стр. (290 − 230 − 610 − 630 − 660)
стр. 300

Показывает долю чистого оборотного капитала в активах

Х2

стр. 190 Ф2
стр. 300

Показывает рентабельность активов по нераспределенной прибыли

Х3

стр. 140 Ф2
стр. 300

Показывает рентабельность активов по балансовой прибыли

Х4

стр. 490
стр. (590 + 690)

Коэффициент финансирования

Х5

стр. 010 Ф2
стр. 300

Показывает отдачу всех активов

Модель Лиса

В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4,

где Х1 — оборотный капитал / сумма активов;

Х2 — прибыль от реализации / сумма активов;

Х3 — нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х4 — собственный капитал / заемный капитал.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 3. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.

Таблица 3. Показатели, вошедшие в модель Лиса

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Х1

стр. 050 Ф2
стр. 690

Доля оборотных средств в активах

Х2

стр. 290 Ф2
стр. (590 + 690)

Рентабельность активов по прибыли от реализации

Х3

стр. 690
стр. 300

Рентабельность активов по нераспределенной прибыли

Х4

стр. 010 Ф2
стр. 300

Коэффициент покрытия по собственному капиталу

Модель Таффлера

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,

где Х1 — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х2 — оборотные активы / сумма обязательств;

Х3 — краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х4 — выручка от реализации / сумма активов.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 4. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.

Таблица 4. Показатели, вошедшие в модель Таффлера

Наименование показателя

Способ расчета

Комментарий

Х1

стр. 050 Ф2
стр. 690

Коэффициент покрытия

Х2

стр. 290 Ф2
стр. (590 + 690)

Коэффициент покрытия

Х3

стр. 690
стр. 300

Доля обязательств

Х4

стр. 010 Ф2
стр. 300

Рентабельность всех активов

Модель Бивера

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 5. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Приложения к бухгалтерскому балансу» (форма № 5).

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Таблица 5. Система показателей Бивера

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Значения показателей

Группа I: благополучные компании

Группа II: за 5 лет до банкротства

Группа III: за 1 год до банкротства

Коэффициент Бивера

стр. 190(Ф2) + стр. Ф5(393 + 394)
стр. (590 + 690)

Чистая прибыль + Амортизация
Заемные средства

0,40–0,45

0,17

–0,15

Коэффициент текущей ликвидности

стр. 290
стр. (610 + 620 + 630 + 660)

Оборотные активы
Текущие обязательства

£ 3,2

£ 2

£1

Экономическая рентабельность

стр. 190(Ф2)
стр. 300

6 ¸ 8

4

–22

Финансовый леверидж

стр. (590 + 690)
стр. 700

£ 37

£ 50

£ 80

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

стр. (490 − 190)
стр. 300

Собственный капитал − Внеоборотные активы
Сумма активов

0,4

£ 0,3

» 0,06

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства1

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Z = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн,

где Кфн — коэффициент финансовой независимости.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл. 6. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Интерпретация результатов:

Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая;

1,3257 < Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая;

1,5457 < Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя;

1,7693 < Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая;

Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

Таблица 6. Показатели, вошедшие в отечественную двухфакторную модель

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Ктл

стр. 290
стр. (610 + 620 + 630 + 660)

Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства

Кфн

стр. 490
стр. 700

Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства2

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

Z = 8,38Х1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4,

где Х1 — чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х2 — чистая прибыль / собственный капитал;

Х3 — выручка от реализации / общая сумма активов;

Х4 — чистая прибыль / интегральные затраты.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 7. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Отчета о движении денежных средств» (форма № 4). Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства максимальная (90−100%);

0 < Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60−80%);

0,18 < Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35−50%);

0,32 < Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15−20%);

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%).

Таблица 7. Показатели, вошедшие в отечественную четырехфакторную модель

Показатель

Способ расчета

Комментарий

Х1

стр. (290 − 230 − 610 − 620 − 630 − 660)
стр. 300

Доля чистого оборотного капитала на единицу активов

Х2

стр. 190 Ф2
стр. 490

Рентабельность собственного капитала

Х3

стр. 010 Ф2
стр. 300

Коэффициент оборачиваемости активов

Х4

стр. 190 Ф2
стр. (020 + 030 + 040) Ф4

Норма прибыли

Продемонстрируем вышеописанные расчеты на примере ЗАО «Промтехэнерго 2000».

ЗАО «Промтехэнерго 2000» является региональным представителем ЗАО «ЗЭТО» («Завод электротехнического оборудования»). «ЗЭТО», являясь одним из ведущих предприятий в России по разработке и производству электротехнического оборудования, за более чем 45-летнюю историю освоило более 400 наименований изделий для различных нужд электроэнергетики.

Являясь представителем ЗАО «ЗЭТО» в центральном регионе, компания ЗАО «Промтехэнерго 2000» осуществляет поставку оборудования энергопредприятиям всех отраслей на территории РФ, а также предприятиям Украины, Казахстана и Узбекистана.

Для осуществления прогнозирования риска несостоятельности (банкротства) компании использовалась отчетность за 2004−2006 гг. Результаты анализа сгруппированы в таблицы (табл. 8−12).

Таблица 8. Двухфакторная Z-модель Альтмана

Показатель

01.01.2004

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1

Текущие активы (оборотные активы)

67 736

87 053

104170

137 383

2

Текущие обязательства (краткосрочные обязательства)

38 912

60 876

80 042

121 595

3

Заемные средства (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)

38 912

60 876

85 042

131 595

4

Общая величина пассивов

106 877

137 894

175 842

251 987

5

К1 — коэффициент текущей ликвидности (п. 1 / п. 2)

1,7407

1,4300

1,3014

1,1298

6

К2 — коэффициент капитализации (п. 3 / п. 4)

0,3641

0,4415

0,4836

0,5222

7

Значение

−2,24

−1,90

−1,76

−1,57

8

Оценка значений

< 0 — вероятность банкротства невелика

= 0 — вероятность банкротства составляет 50%

> 0 — вероятность банкротства более 50%

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Таблица 9. Пятифакторная Z-модель Альтмана

Показатель

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1

Текущие активы (оборотные активы)

77 395

95 612

120 777

2

Сумма активов*

122 386

156 868

213 915

3

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

49 894

72 959

108 319

4

Нераспределенная (реинвестированная) прибыль

77 224

90 941

120 445

5

Прибыль до налогообложения

15 616

20 935

50 998

6

Балансовая стоимость капитала

138 185

176 099

252 308

7

Объем продаж (выручка)

318 260

452 201

960 477

8

К1(п. 1 / п. 2)

0,63

0,61

0,56

9

К2 (п. 4 / п. 2)

0,63

0,58

0,56

10

К3 (п. 5 / п. 2)

0,13

0,13

0,24

11

К4 (п. 6 / п. 3)

2,77

2,41

2,33

12

К5 (п. 7 / п. 2)

2,60

2,88

4,49

13

Значение

5,15

5,24

7,08

14

Оценка значений

< 1,23 — очень высокая вероятность банкротства

> 1,23 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

* Берутся средние величины.

Таблица 10. Четырехфакторная Z-модель Таффлера

Показатель

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1

Текущие активы (итог оборотных активов)*

77 395

95 612

120 777

2

Сумма активов*

122 386

156 868

213 915

3

Краткосрочные обязательства*

49 894

70 459

100 819

4

Сумма обязательств*

49 894

72 959

108 319

5

Прибыль от реализации

18 655

23 556

52 174

6

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

138 185

176 099

252 308

7

Объем продаж (выручка)

318 260

452 201

960 477

8

К1 (п. 5 / п. 3)

0,37

0,33

0,52

9

К2 (п. 1 / п. 4)

1,55

1,31

1,12

10

К3(п. 3 / п. 2)

0,41

0,45

0,47

11

К4 (п. 7 / п. 2)

2,60

2,88

4,49

12

Значение

0,89

0,89

1,22

13

Оценка значений

< 0,2 — очень высокая вероятность банкротства

> 0,3 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

*Берутся средние величины.

Таблица 11. Четырехфакторная Z-модель Лиса

Показатель

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1

Текущие активы (итог оборотных активов)*

77 395

95 612

120 777

2

Сумма активов*

122 386

156 868

213 915

3

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

49 894

72 959

108 319

4

Нераспределенная (реинвестированная) прибыль

77 224

90 941

120 445

5

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

138 185

176 099

252 308

6

Прибыль до налогообложения

15 616

20 935

50 998

7

Прибыль от реализации

18 655

23 556

52 174

8

К1 (п. 1 / п. 2)

0,63

0,61

0,56

9

К2 (п. 7 / п. 2)

0,15

0,15

0,24

10

К3 (п. 4 / п. 2)

0,63

0,58

0,56

11

К4 (п. 5 / п. 3)

2,77

2,41

2,33

12

Значение

0,09

1,63

1,64

13

Оценка значений

< 0,037 — высокая вероятность банкротства

> 0,037 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

* Берутся средние величины.

Таблица 12. Пятифакторная модель Бивера

Показатель

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1

Чистая прибыль

12 598

17 576

40 501

2

Амортизация

200

310

400

3

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

49 895

72 960

108 319

4

Сумма активов*

122 386

156 868

213 915

5

Собственный капитал

77 308

91 057

120 713

6

Внеоборотные активы

50 841

71 672

114 604

7

Оборотные активы

87 344

104 427

137 704

8

Текущие обязательства (сумма займов и кредитов, кредиторской задолженности, задолженности участникам по выплате доходов, прочих краткосрочных обязательств)

60 876

80 042

121 595

9

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)

60 877

85 042

131 595

Значения:

Характеристика

10

Коэффициент Бивера

0,26

0,25

0,38

Группа II

11

Экономическая рентабельность

0,10

0,11

0,19

Группа I

12

Финансовый леверидж

0,50

0,54

0,62

Группа II

13

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

0,22

0,12

0,03

Группа II

14

Коэффициент текущей ликвидности

1,43

1,30

1,13

Группа II

Характеристика

Группа II

Группа II

Группы I, III

* Берутся средние величины.

Ниже сгруппированы результаты исследования компании на предмет прогнозирования несостоятельности (банкротства) на основе зарубежных многофакторных моделей.

Таблица 13. Результаты на основе зарубежных многофакторных моделей

Оценка показателей

Модель

01.01.2004

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

Двухфакторная Z-модель Альтмана

Значение

−2,24

−1,90

−1,76

−1,57

Вероятность банкротства (Z < 0 — вероятность банкротства мала; Z = 0 — вероятность банкротства составляет 50%; Z>0 — вероятность банкротства высока)

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Пятифакторная Z-модель Альтмана

Значение

5,15

5,24

7,08

Вероятность банкротства (Z > 1,23 — вероятность банкротства мала; Z < 1,23 — вероятность банкротства высока)

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Четырехфакторная Z-модель Таффлера

Значение

0,89

0,89

1,22

Вероятность банкротства (Z < 0,2 — очень высокая вероятность банкротства; Z > 0,3 — вероятность банкротства невелика)

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Четырехфакторная Z-модель Лиса

Значение

0,09

1,63

1,64

Вероятность банкротства (Z < 0,037 — высокая вероятность банкротства; Z > 0,037 — вероятность банкротства невелика)

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Пятифакторная модель Бивера

Вероятность банкротства

Группа II: пять лет до банкротства

Группа II: пять лет до банкротства

Группа II: пять лет до банкротства

Далее осуществим прогнозирование риска финансовой несостоятельности (банкротства) компании на основе отечественных моделей.

Таблица 14. Двухфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

Показатель

2004

2005

2006

1

Текущие активы (оборотные активы)

87 344

104 427

137 704

2

Текущие обязательства (краткосрочные обязательства)

60 877

80 042

121 595

3

Капитал и резервы

77 308

91 057

120 713

4

Общая величина пассивов

138 185

176 099

252 308

5

К1 — коэффициент текущей ликвидности (п. 1 / п. 2)

1,4348

1,3047

1,1325

6

К2 — коэффициент финансовой зависимости (п. 3 / п. 4)

0,5595

0,5171

0,4784

7

Значение

1,3550

1,2761

1,1901

8

Оценка значений

< 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая

1,3257 ≤ Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая

1,5457 ≤ Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя

1,7693 ≤ Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая

Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая

Вероятность банкротства высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Таблица 15. Четырехфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

Показатель

2004 г.

2005 г.

2006 г.

1

СОС

26 467

19 385

6109

2

Сумма активов*

122 658

157 142

214 204

3

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

49 895

72 960

108 319

4

Чистая прибыль

12 598

17 576

40 501

5

Интегральные затраты

299 605

428 645

908 303

6

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

72 764

84 183

105 885

7

Объем продаж (выручка)

318 260

452 201

960 477

8

К1

0,22

0,12

0,03

9

К2

0,17

0,21

0,38

10

К3

2,59

2,88

4,48

11

К4

0,04

0,04

0,04

12

Значение

2,15

1,42

0,89

13

Оценка значений

< 0 — вероятность банкротства максимальная (90−100%)

0 ≤ Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60−80%)

0,18 ≤ Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35−50%)

0,32 ≤ Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15−20%)

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

* Берутся средние величины.

Ниже сгруппированы результаты исследования компании на предмет прогнозирования несостоятельности (банкротства) на основе отечественных многофакторных моделей.

Таблица 16. Результаты на основе отечественных многофакторных моделей

Оценка показателей

Модель

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Двухфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

Значение

1,35

1,28

1,19

< 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая

1,3257 ≤ Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая

1,5457 ≤ Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя

1,7693 ≤ Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая

Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая

Вероятность банкротства высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Четырехфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

Значение

2,15

1,42

0,89

< 0 — вероятность банкротства максимальная (90−100%)

0 ≤ Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60−80%)

0,18 ≤ Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35−50%)

0,32 ≤ Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15−20%)

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Можно сделать вывод, что в соответствии с зарубежными методиками прогнозирования вероятность банкротства предприятия невелика. При использовании отечественных методик получены два противоположных результата: двухфакторная модель прогнозирует очень высокую вероятность банкротства, а четырехфакторная модель — минимальную. Четырехфакторная модель больше подходит к специфике исследуемого предприятия, поскольку ЗАО «Промтехэнерго 2000» является торгово-посреднической компанией, для которых как раз и была разработана эта модель. Следовательно, можно принять за достоверный этот вариант прогноза. Таким образом, можно сделать вывод, что вероятность банкротства предприятия невелика.

В заключение отмечу следующее: неудовлетворительность структуры баланса не означает признания компании банкротом. Но это должно стать сигналом пристального внимания и контроля за финансовым состоянием предприятия, принятия мер по предупреждению риска банкротства. В качестве возможных корректирующих мер в такой ситуации для эффективного выхода из кризисного состояния и ликвидации нежелательных последствий могут быть:

  1. Снижение дебиторской задолженности и продолжительности ее оборота.
  2. Снижение просроченной задолженности в составе дебиторской задолженности.
  3. Балансирование дебиторской и кредиторской задолженности.
  4. Оптимизация запасов.
  5. Избавление от непрофильных и неиспользуемых активов.
  6. Использование долгосрочных источников капитала для финансирования капитальных вложений.

Здесь отражены только некоторые из возможных предупредительных мер, состав которых может быть расширен и изменен в зависимости от индивидуальных особенностей компании и рисковой ситуации.

Методы и модели анализа

Оценка банкротства предприятия – это определенный алгоритм, выработанный учеными-экономистами. В частности – это формула количественной оценки вероятности наступления банкротства. Выработаны общие модели анализа риска банкротства, позволяющие проанализировать ситуацию на любом отдельно взятом предприятии. К таким моделям относятся методы Бивера, Альтмана, модель Спрингейта и Гордона, формула Таффлера и т.д. На них мы остановимся позже.

Алгоритм, который используют финансовые аналитики при анализе вероятности банкротства, состоит из следующих этапов:

  1. создается выборный список из двух типов предприятий: банкротов и небанкротов;
  2. производится расчет финансовых коэффициентов для обоих типов предприятий из выборки;
  3. вырабатываются модели финансового анализа банкротства.

Модели оценки риска банкротства – это математические расчеты, помогающие отслеживать финансовую кривую компании с целью построения экономической парадигмы развития предприятия.

Методы Альтмана

Для разработки двухфакторной модели расчета вероятности банкротства Альтман использовал методы дескриминантного анализа, которые позволяют оценить уровень коммерческого риска. Целью Альтмана было выяснить – применим ли этот метод для дифференциации фирм на те, которым не грозит банкротство и те, для которых оно вероятно.

Модель Альтмана называется двухфакторной, потому что в ней учитываются только два основных финансовых показателя (коэффициента) компании, соотношения которых помогает сделать вывод о состоятельности фирмы:

  • коэффициент ликвидности в данный момент;
  • удельный вес займов в пассиве.

Эта формула уникально наглядна в своей простоте и поэтому она стала основополагающей для многих других моделей. Этим же объясняется то, что метод Альтмана остается неизменно популярным в мировой экономической практике.

Будучи предельно простым, метод Альтмана позволяет с достаточно высокой точностью описать финансовое развитие предприятия на период около 2 лет. Минус данного метода – слабая эффективность для расчетов на долгосрочный период.

Модель Гордона-Спрингейта

Гордон Спрингейт использовал метод Альтмана как основу для создания своей формулы расчета вероятности банкротства. Модель Спрингейта создана с целью дать прогноз состоятельности компаний. Спрингей использует 4 компонента:

  • коэффициент оборачиваемости (активы предприятия);
  • коэффициент прибыли предприятия до налогообложения и проценты по долговым обязательствам;
  • краткосрочные обязательства;
  • чистая прибыль.

Особое значение имеет вторая позиция, так как представляет собой прибыль до налогообложения. Второй показатель во многом определяет конечный результат расчетов. В модели Спрингейта определяющим показателем является уровень продаж. Если он высокий – предприятие успешно, если низкий – то наоборот.

Формула Таффлера

Формула, модель или тест Таффлера – это методика расчета вероятности банкротства предприятия, в основе которой лежат финансовые показатели предприятия.

В расчет берется 4 коэффициента, каждый из представляет собой соотношение двух финансовых показателей. Таким образом, метод Таффлера основывается на интегральных оценках угрозы банкротства. Таффлер использует следующие соотношения:

  • прибыль от продаж (без учета налогов) к сумме существующих обязательств;
  • отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств;
  • отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов;
  • отношение выручки к общей сумме активов.

Вердикт о риске банкротства выносится в зависимости от итоговой цифры. Если результат больше 0,3, значит положение фирмы стабильно. Если показатель ниже 0,2 значит фирме грозит несостоятельность.

Формула Фулмера

Формула Фулмера предназначена для определения платежеспособности предприятия и анализа риска банкротства. Для своей формулы Фулмер использовал данные 60 предприятий, 30 из которых имели хорошие показатели успешности, а 30 других потерпели банкротство.

Формула Фулмера отличается высоким показателем точности прогноза. На год процент точности оценки риска банкротства по данной формуле составляет 98%, на два и более – 81%

Модель Фулмера включает достаточно большое количество показателей, Фулмер берет в расчет такие финансовые показатели как:

  • нераспределенная прибыль прошлых лет/баланс;
  • выручка от реализации/баланс;
  • прибыль (без учета налогов) /собственный капитал;
  • стабильный денежный приход/долгосрочные и краткосрочные обязательства;
  • долгосрочные обязательства/баланс;
  • краткосрочные обязательства/совокупные активы;
  • (материальные активы);
  • оборотный капитал/ долгосрочные и краткосрочные
  • обязательства;
  • (прибыль до налогообложения + проценты к уплате/выплаченные проценты).

Наступление неплатежеспособности наступает при значении меньше 0. Первоначальный анализ содержал 40 коэффициентов, окончательный вариант состоит из 9.

Формула Зайцевой

Метод О.П. Зайцевой так же основан на методике Альтмана. Но, в отличие от Альтмана, Зайцева использует в своей формуле только частные коэффициенты, индивидуальные для каждой организации.

Формула Зайцевой состоит из следующих показателей:

  • коэффициент чистого убытка к собственному капиталу;
  • коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;
  • коэффициент чистый убыток к объему реализации;
  • коэффициент активов предприятия и выручки.

Модель ИГЭА

Модель ИГЭА — это разработка российских экономистов. Несомненным плюсом данной методики является то,что она была создана с учетом реалий именно нашей страны. Предполагается, что точность расчетов по модели ИГЭА для российских фирм будет более точным.

Оставаясь верными отечественной традиции, иркутские ученые взяли за основу своей модели частные показатели и детерминантный способ анализа.

Для расчетов по модели ИГЭА вам понадобятся следующие данные:

  • оборотный (работающий) капитал фирмы;
  • коэффициент соотношения чистой прибыли к собственным активам предприятия;
  • коэффициент соотношения чистого дохода к балансу предприятия;
  • коэффициент соотношения чистого дохода к сумме затрат предприятия.

Если итоговый показатель меньше 0 — вероятность банкротства 90%-100%. Применение модели на практике показало, что она хороша для выявления уже наступившей кризисной ситуации, тогда как для прогнозирования, целесообразней использовать иностранные модели.

Система показателей Бивера

Уильям Бивер был одним из первых, кто изучал денежные потоки на предприятии. Система его показателей предполагает, что отношение чистого движения денег к сумме накопленного долга позволяет оценить вероятность наступления банкротства. Для расчёта существует коэффициент, показывающий вероятность наступления банкротства. Формула расчёта называется формулой Бивера.

Этот коэффициент является целью анализа и расчёта коэффициентов всей системы показателей. Основное отличие данного расчёта заключается в том, что рассчитываемый показатель не является интегральным. Кроме того, здесь ведётся расчет коэффициентов каждого отдельного показателя. Они сравниваются с нормативными, на основе которых делается вывод о текущем финансовом состоянии компании. Оно может быть:

  • финансово устойчивым;
  • с вероятностью наступления банкротства в ближайшие пять лет;
  • с вероятностью наступления банкротства в ближайший год.

Для определения коэффициента Бивера используется следующая формула:

(Чистая прибыль + Амортизация) / сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств

Замечание 2

Если коэффициент расчёта находится в промежутке между 0,40 – 0,45, то предприятие считается финансово устойчивым. Если коэффициент меньше 0,17, то высок риск наступления банкротства в ближайшие 5 лет. Если коэффициент отрицательный, то риск банкротства в ближайшее время максимальный.

Так же для уточнения текущей ситуации используют расчёт общей рентабельности, при коэффициента 6-8 считается, что предприятию ничего не угрожает. Коэффициент равный или меньше четырёх требует пересмотра финансовой политики предприятия. Может рассчитываться коэффициент финансового рычага, состоящий из суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств деленной на активы. Минимальный размер результата в данном случае свидетельствует о стабильности компании. Коэффициент покрытия должен находиться в промежутке между 3,2 и 2, если он меньше, то риск наступления банкротства достаточно высок.

Таким образом, система показателей Бивер позволяет заранее отследить негативные тенденции в работе финансовой системы предприятия до начала видимых процессов. С ее помощью, можно разработать комплекс мероприятий, направленных на преодоление кризиса, либо принять решение о завершении работы предприятия. Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет не только корректировать финансовую политику, но и вносить изменения в экономическую, кладовую и другие виды политики.

Коэффициент Бивера

Коэффициент Бивера рассчитывается, как отношение суммы чистой прибыли и амортизации к суммарному объему краткосрочных и долгосрочных кредитов компании.

При значениях Б выше 0,4 вероятность банкротства низкая. Нахождение значения Б в интервале от 0,16 до 0,4 говорит о риске банкротства в течение 5 лет. Если Б меньше 0,16, то банкротство наступит в течение года.

Коэффициент Бивера показывает способность фирмы покрывать текущие обязательства за счет получаемой прибыли, рост значения Б является индикатором финансовой безопасности фирмы.

Рентабельность активов

Рентабельность активов Р вычисляется, как отношение чистой прибыли к стоимости активов. Этот показатель иллюстрирует способность использовать активы для извлечения прибыли.

Вероятность банкротства в зависимости от значений Р:

  • Р в интервале 0,6-0,8 – стабильность;
  • Р в интервале 0,22-0,4 – банкротство в течение 5 лет;
  • Р меньше 0,22 – банкротство в течение года.
Если значения Р находятся вне обозначенных интервалов, то возможен любой из пограничных вариантов, и для определения будущего компании более точно требуются дополнительные исследования.

Например, если Р равно 0,5, то компания может с примерно равной вероятностью остаться стабильной или обанкротиться в течение 5 лет.

Кредитное плечо

Кредитное плечо П рассчитывается, как отношение объема финансовых обязательств к стоимости активов. П иллюстрирует зависимость прибыльности от использования заемных средств. Высокие значения П позволяют увеличивать прибыль, но создают дополнительные риски банкротства, если финансовый прогноз окажется неверным.

Вероятность банкротства в зависимости от значений П:

  • П меньше 0,37 – стабильность;
  • П больше 0,37 и меньше 0,50 – банкротство в течение 5 лет;
  • П больше 0,8 – банкротство в течение года.

При значениях П в диапазоне от 0,5 до 0,8 банкротство наступает в срок от 1 до 5 лет в зависимости от доли долгосрочных займов в объеме обязательств – замена краткосрочных долгов долгосрочными увеличивает срок выживаемости компании в ближайшие 2-4 года, но повышает риски несостоятельности через 5 лет.

Рабочий капитал

Рабочий капитал К – это степень обеспечения активов оборотными средствами. Рассчитывается как отношение разности собственного капитала и внеоборотных активов к стоимости всех активов.

Вероятность банкротства по значениям К:

  • К больше 0,4 – компания стабильна;
  • К в интервале 0,3-0,4 – зона неопределенности;
  • К в интервале 0,06-0,3 – банкротство в течение 5 лет;
  • К меньше 0,06 – банкротство в течение года.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности КТЛ определяется, как отношение стоимости оборотных активов к объему краткосрочных и среднесрочных обязательств. Иллюстрирует возможность быстро конвертировать активы в денежные средства (то есть ликвидировать) при возникновении финансовых затруднений. Таким образом, КТЛ является индикатором платежеспособности фирмы.

Зависимость вероятности банкротства от значений КТЛ:

  • КТЛ в интервале от 2 до 3,2 – предприятие стабильно;
  • КТЛ в интервале от 1 до 2 – низкая платежеспособность (банкротство в течение нескольких лет);
  • КТЛ ниже 1 – критическая платежеспособность (банкротство в течение года).
Если КТЛ выше 3,2, то это говорит о достаточно высокой платежеспособности, но неэффективном распределении капитала компании, то есть низком уровне использования кредитного плеча.

Важно учитывать, что значения КТЛ в диапазоне от 1,5 до 2 являются предвестником банкротства только для российских компаний – зарубежные фирмы с КТЛ выше 1,5 стабильны.

Оценка вероятности банкротства по модели Бивера

Для диагностики используется ряд показателей, определяющих степень угрозы неплатежеспособности, среди них:

  • рентабельность активов;
  • рабочий капитал (оборотный капитал);
  • кредитное плечо;
  • текущая ликвидность;
  • коэффициент Бивера.

Коэффициент Бивера рассчитывается отношением суммы чистого дохода к объему кратко- и долгосрочных кредитов компании в сумме. Этот показатель указывает на способность фирмы покрывать текущие задолженности и обязательства, используя прибыль. Именно данный коэффициент является индикатором безопасности финансов предприятия.

Модель диагностики банкротства У. Бивера: сферы применения

Эту модель еще называют пятифакторной. Благодаря универсальности ее применяют для:

  • диагностики вероятности неплатежеспособности промышленных предприятий;
  • расчета и сравнения ситуации с конкурентами;
  • определения рентабельности;
  • оценки критической нагрузки по обязательствам.

Значения показателей

Если коэффициент не превышает значение 0,2 можно говорить о неудовлетворительной ситуации на балансе юридического лица. Ситуация, когда результат оказывается в пределах 0,16 до 0,4 — можно говорить о риске неплатежеспособности в течение ближайших пяти лет. Оптимальный показатель должен составлять выше 0,4.

Также стоит учитывать рентабельность активов:

  • стабильная ситуация — 0,6-0,8;
  • банкротство в течение 5 лет — 0,22-0,4;
  • неплатежеспособность в течение одного года — ниже 0,22.

Если итоговые параметры рентабельности оказываются 0,5 — шансы компании обанкротиться или остаться стабильной одинаковы. Коэффициент Бивера можно еще назвать отношением чистого дохода и амортизации заемных средств.

Модель Бивера, банкротство: преимущества и недостатки

Основными преимуществами использования данной модели является возможность учитывать показатели рентабельности активов. Также с ее помощью можно обозначить сроки наступающего банкротства компании.

Из недостатков стоит выделить:

  • трудности интерпретации итогового параметра;
  • использование неактуальных данных;
  • не полностью учитываются особенности экономики;
  • отсутствие одного показателя результата.

Тем не менее модель Бивера, банкротство по которой можно прогнозировать с высокой вероятностью, отлично подходит для всех типов предприятий.

Источники

  • https://spravochnick.ru/finansy/tipy_i_vidy_finansovoy_politiki/sistema_pokazateley_bivera/
  • https://www.cfin.ru/finanalysis/risk/bankruptcy.shtml
  • https://NikolayKalmykov.ru/raznoe/koefficient-bivera-formula.html
  • https://zakonguru.com/bankrotstvo/yuridicheskix-lic/model-bivera.html
  • https://bankroty.su/model-bivera-dlya-oczenki-veroyatnosti-rascheta/

Рейтинг
( Пока оценок нет )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Юридическая консультация в Москве, статьи по праву и судам
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: