Купонный доход по облигациям — обзор для начинающих

Какие виды дохода есть у облигаций?

Доходность облигации — это величина дохода в процентах, полученного инвестором от вложений в долговую бумагу. Процентный доход по ним формируется за счет двух источников. С одной стороны, у облигаций с фиксированным купоном, как у депозитов, есть процентная ставка, которая начисляется на номинал. С другой стороны, у облигаций, как у акций, есть цена, которая может меняться в зависимости от рыночных факторов и ситуации в компании. Правда, изменения в цене у облигаций менее значимые, чем у акций.

Полная доходность облигации включает купонную доходность и учитывает цену ее приобретения. На практике для разных целей используют разные оценки доходности. Одни из них показывают только доходность от купона, другие дополнительно учитывают цену купли-продажи, третьи показывают рентабельность инвестиций в зависимости от срока владения — до продажи на рынке или до выкупа эмитентом, выпустившем облигацию.

Для принятия правильных инвестиционных решений, необходимо разобраться: какие виды доходности по облигациям бывают и что они показывают. Всего есть три вида доходности, управление которыми превращает обычного вкладчика в успешного рантье. Это текущая доходность от процентов по купонам, доходность при продаже и доходность бумаг к погашению.

Что показывает ставка купона?

Ставка купона — базовый процент к номиналу облигации, который также называют купонной доходностью. Эту ставку эмитент объявляет заранее и периодически выплачивает в установленный срок. Купонный период большинства российских облигаций — полгода или квартал. Важный нюанс заключается в том, что купонная доходность по облигации начисляется ежедневно, и инвестор не потеряет ее, даже если продаст бумагу досрочно.

Если сделка купли-продажи облигации происходит внутри купонного периода, то покупатель уплачивает продавцу сумму процентов, накопленных с даты последней выплаты купона. Сумма этих процентов называется накопленный купонный доход (НКД) и прибавляется к текущей рыночной цене облигации. По окончании купонного периода покупатель получит купон целиком и таким образом компенсирует свои расходы, связанные с возмещением НКД предыдущему владельцу облигации.

Биржевые котировки облигаций у многих брокеров показывают так называемую чистую цену облигации, без учета НКД. Однако когда инвестор даст поручение на покупку, к чистой цене прибавится НКД, и стоимость облигации внезапно может оказаться больше ожидаемой.

При сравнении котировок облигаций в торговых системах, интернет-магазинах и приложениях разных брокеров выясните, какую цену они указывают: чистую или с НКД. После этого оцените конечные затраты на покупку в той или иной брокерской компании, с учетом всех издержек, и узнайте, сколько денег у вас спишут со счета в случае покупки бумаг.

Купонная доходность

По мере роста накопленной купонной доходности (НКД) стоимость облигации растет. После выплаты купона стоимость уменьшается на сумму НКД.

НКД — накопленный купонный доход
С (coupon) — сумма купонных выплат за год, в рублях
t (time) — количество дней с начала купонного периода

Пример: инвестор купил облигацию номиналом 1000 ₽ со ставкой полугодового купона 8% в год, что означает выплату 80 ₽ в год, сделка прошла в 90-й день купонного периода. Его доплата предыдущему владельцу: НКД = 80 * 90 / 365 = 19,7 ₽

Купонная доходность — это проценты инвестора?

Не совсем. Каждый купонный период инвестор получает сумму определенных процентов по отношению к номиналу облигации на тот счет, который он указал при заключении договора с брокером. Однако реальный процент, который при этом получает инвестор на вложенные средства, зависит от цены приобретения облигации.

Если цена покупки была выше или ниже номинала, то доходность будет отличаться от базовой ставки купона, установленной эмитентом по отношению к номинальной стоимости облигации. Самый простой способ оценить реальный доход от вложения — соотнести ставку купона с ценой приобретения облигации по формуле текущей доходности.

Из представленных расчетов по этой формуле видно, что доходность и цена связаны между собой обратной пропорциональностью. Инвестор получает более низкую доходность к погашению, чем была установлена по купону, когда покупает облигацию по цене дороже номинала.

CY (current yield) — текущая доходность, от купона
Cг (coupon) — купонные выплаты за год, в рублях
P (price) — цена приобретения облигации

Пример: инвестор купил облигацию с номиналом 1000 ₽ по цене чистой 1050 ₽ или 105% от номинала и ставкой купона 8%, то есть 80 ₽ в год. Текущая доходность: CY = ( 80 / 1050) * 100% = 7,6% годовых.

Доходность упала — цена выросла. Это не шутка?

Так и есть. Однако, для начинающих инвесторов, которые не очень четко понимают различие между доходностью к продаже и доходностью к погашению, это зачастую трудный момент. Если рассматривать облигации как портфель инвестиционных активов, то его доходность к продаже в случае роста цены, как и у акций, конечно же, вырастет. А вот доходность облигаций к погашению будет меняться иначе.

Все дело в том, что облигация – это долговое обязательство, сравнить которое можно с депозитом. В обоих случаях, при покупке облигации или размещении денег на депозит, инвестор фактически приобретает право на поток платежей с определенной доходностью к погашению.

Как известно, процентные ставки по вкладам растут для новых вкладчиков, когда деньги обесцениваются из-за инфляции. Так же доходность к погашению облигации всегда растет, когда ее цена падает. Верно и обратное: доходность к погашению падает, когда цена растет.

Новички, которые оценивают выгоду в облигациях на основе сравнения с акциями, могут прийти к еще одному ошибочному выводу. Например: когда цена облигации выросла, допустим, до 105% и стала больше номинала, то покупать ее не выгодно, ведь при погашении по основному долгу вернут только 100%.

На самом деле, важна не цена, а доходность облигации — ключевой параметр для оценки ее привлекательности. Участники рынка, когда торгуются за облигацию, договариваются только о ее доходности. Цена облигации — это производный параметр от доходности. Фактически он корректирует фиксированную ставку купона до уровня той ставки доходности, о которой договорились покупатель и продавец.

Как связаны доходность и цена облигации, смотрите в видеоролике Академии Хана — образовательном проекте, созданном на деньги Google и фонда Билла и Мелинды Гейтс.

Какая доходность будет при продаже облигации?

Текущая доходность показывает отношение купонных выплат к рыночной цене облигации. Этот показатель не учитывает доход инвестора от изменения ее цены при погашении или продаже. Чтобы оценить финансовый результат, нужно рассчитать простую доходность, которая включает дисконт или премию к номинальной стоимости при покупке:

Y (yield) — простая доходность к погашению / оферте
CY (current yield) — текущая доходность, от купона
N (nominal) — номинал облигации
P (price) — цена покупки
t (time) — время от покупки до погашения/продажи
365/t — множитель для перевода изменения цены в проценты годовых.

Пример 1: инвестор приобрел двухлетнюю облигацию номиналом 1000 ₽ по цене 1050 ₽ со ставкой купона 8% годовых и текущей доходностью от купона 7,6%. Простая доходность к погашению: Y1 = 7,6% + ((1000-1050)/1050) * 365/730 *100% = 5,2% годовых

Пример 2: эмитенту повысили рейтинг спустя 90 дней после покупки облигации, после чего цена бумаги выросла до 1070 ₽, поэтому инвестор решил ее продать. Заменим в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения. Получим простую доходность к продаже: Y2 7,6% + ((1070-1050)/1050) * 365/90 *100% = 15,3% годовых

Пример 3: Покупатель облигации, проданной предыдущим инвестором, заплатил за нее 1070 ₽ — больше, чем она стоила 90 дней назад. Так как цена облигации выросла, простая доходность к погашению для нового инвестора будет уже не 5,2%, а меньше: Y3 = 7,5% + ((1000-1070)/1070) * 365/640 *100% = 3,7% годовых

В нашем примере цена облигации за 90 дней выросла на 1,9%. В пересчете на годовую доходность это составило уже серьезную прибавку к процентным выплатам по купону — 7,72% годовых. При относительно небольшом изменении цены, облигации на небольшом промежутке времени могут показывать резкий скачок прибыли для инвестора.

После продажи облигации инвестор в течение года, возможно, уже не получит такую же доходность в размере 1,9% за каждые три месяца. Тем не менее, доходность, пересчитанная в годовые проценты, — это важный показатель, характеризующий текущий денежный поток инвестора. C его помощью можно принимать решение о досрочной продаже облигации.

Рассмотрим обратную ситуацию: при росте доходности цена облигации немного снизилась. В этом случае инвестор при досрочной продаже может получить убыток. Однако текущая доходность от выплат по купону, как видно в приведенной формуле, с большой долей вероятности перекроет этот убыток, и тогда инвестор все равно будет в плюсе.

Наименьший риск потери вложенных средств при досрочной продаже имеют облигации надежных компаний с коротким сроком до погашения или выкупа по оферте. Сильные колебания по ним могут наблюдаться, как правило, только в периоды экономического кризиса. Однако, их курсовая стоимость достаточно быстро восстанавливается по мере улучшения ситуации в экономике или приближения даты погашения.

Сделки с более надежными облигациями означают меньшие риски для инвестора, но и доходность к погашению или оферте по ним будет ниже. Это общее правило соотношения риска и доходности, которое действует в том числе при купле-продаже облигаций.

Текущая доходность

Это более точный показатель, при расчете которого используется не номинал, а чистая цена, — без накопленного купонного дохода. НКД — это часть купона, которая накопилась, но еще не выплачена. Покупая облигацию, нужно заплатить ее владельцу НКД — это как компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не получив купон. Зато новый владелец получит весь купон в дату выплаты.

Величина текущей ставки показывает, какой денежный поток дает облигация, купленная по определенной цене.

Формула выглядит так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Доходность ОФЗ-26217 равна (74,8 / 993) × 100%, или 7,53% годовых.

Этот показатель выше купонной ставки, так как цена ОФЗ-26217 ниже номинала. Если бы эта ОФЗ стоила дороже номинала, текущая доходность была бы ниже купонной.

Простая доходность к погашению

Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал. Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов.

Ставка к погашению рассчитывается по более сложной формуле:

((Номинал − Полная цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

У ОФЗ-26217 простая доходность к погашению составит ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100% = 7,74% годовых.

Как изменение цены облигации влияет на ее доходность

Поскольку облигации торгуются на бирже, их цена может (и будет) отличаться от их номинальной стоимости. Когда спрос на облигацию растет, ее цена будет повышаться, и наоборот.

Так как купон выражен в процентах от номинала, рост цены облигации приведет к тому, что ее доходность снизится. Это произойдет потому, что размер купонных выплат инвестору останется неизменным (ведь купон зависит от номинала, который не меняется), а за право получить эти выплаты инвестору придется заплатить больше (из-за роста цены облигации). При падении цены облигации ее доходность вырастет.

Скриншот с сайта Московской биржи

Как изменение процентных ставок влияет на цену облигации

Поскольку облигация имеет постоянный размер купона (в большинстве случаев), цена на нее будет зависеть от сложившегося уровня процентных ставок для инструментов сходного уровня риска.

Если процентные ставки упали по сравнению с моментом, когда была выпущена облигация, то цена не нее вырастет, потому что инвесторы будут привлечены большим размером ее купона. Если процентные ставки выросли, то все произойдет с точностью до наоборот — цена облигации будет падать.

Покупка и продажа купонных облигаций

Ключевая особенность купли-продажи облигаций данного типа – это учет НКД. При обзоре различных предложений на одном из агрегаторов можно задать фильтр и отсортировать все виды по определенному типу купона.

Иные детали стандартны и купля-продажа проводится, как и любая другая сделка с облигациями. Номинал у большей части – 1 000 рублей, но встречаются и более дорогие. Как правило, это валютные ценные бумаги. Существуют облигации ценой в 1, 10 или 100 рублей.

Таким образом, купонная облигация – это обычная ценная бумага, владелец которой, помимо номинала, получает процентные отчисления в период ее обращения или в момент погашения. Процент купона и его периодичность – одни из параметров, необходимых для оценки и выбора направления инвестирования. Это и есть доход облигации, но его нельзя считать единственным. Заработать можно и на разнице с рыночной стоимостью, например, при реализации ценной бумаги до погашения или когда ее цена при покупке ниже номинала.

При выборе вариантов вложения средств, стоит обратить внимание на особенности и отличия инвестирования в облигации и акции.

Различия купонной и текущей доходности

Купонную доходность облигации следует отличать от ее текущей доходности. Дело в том, что облигация никогда не продается по номиналу — ее стоимость определяет рынок. В результате текущая доходность является более объективным показателем: в отличие от купонной она рассчитывается исходя из текущих котировок на ценную бумагу.

Предположим, реальные процентные ставки в стране значительно ниже, чем заявленные в проспекте эмиссии 10% годовых купонного дохода. Тогда облигация будет с самого начала продаваться дороже, чем ее номинальная стоимость.

Скажем для ясности, по 1050 рублей. Тогда текущая доходность составит 100 рублей купона разделить на 1050 рублей и умножить на 100% равно 4,76 процента. Хотя при этом формальная купонная доходность осталась прежней, как указано в документации на ценную бумагу.

Возможен и обратный вариант. Предположим, облигация выпущена с доходностью всего в 3 процента годовых и номиналом в ту же 1000 рублей. Тогда купонная доходность останется равной 3%, а вот рынок, конечно, такой ситуации не обрадуется и захочет больше денег. Как результат, облигация будет торговаться, для примера, по 600 рублей. Тогда ее текущая доходность составит 30 рублей купона разделить на 600 рублей котировки и умножить на 100 процентов равно 5 процентов годовых.

Конечно, такая ситуация с большим дисконтом, скидкой при покупке, возможна лишь тогда, когда ценная бумага выпущена на очень длительный срок, потому что в противном случае реальная доходность облигации окажется очень высокой, ведь при погашении инвестор получает не только купонный платеж, но и весь номинал!

Полную и окончательную выгоду от владения облигациями принято называть доходностью к погашению. Как раз она, в отличие от купонной доходности, учитывает все: как разницу между ценой покупки и номиналом, так и периодические выплаты.

Как начисляется НКД

Облигация – это долговая расписка организации или государства. Эмитент берет деньги в долг и выплачивает держателю долга вознаграждение: купон. Выплата купона может происходить с разной периодичностью: раз в полгода, квартал или даже каждый месяц.

Каждый день на облигацию начисляется часть купона. Пусть, например, ставка по купону 36,5% (фантастика при нынешних ставках, но пусть) и платится она раз в год. Если номинал облигации составляет 1000 рублей, то эмитент ежегодно выплачивает 365 рублей держателю бумаги. Следовательно, ежедневно на облигацию «капает» по 1 рублю, т.е. ее «внутренняя» стоимость растет на 1 рубль. Это и есть НКД.

Если кто-то хочет купить эту облигацию, скажем, не в день выплаты купона, то он должен будет заплатить предыдущему владельцу всё, что накапало. Например, если он покупает облигацию на 120-й день, то должен заплатить рыночную цену (пусть условно облигация торгуется по номиналу) плюс накопленный купонный доход, т.е. 1120 рублей.

Если он решит потом ее продать, например, на 250-й день, то продает ее уже за 1250 рублей, и кто-то другой за 1250 рублей эту облигацию, соответственно, покупает. Затем он дожидается выплаты купона и получает свои 365 рублей. Минусуем НКД и получаем чистую прибыль в 115 рублей.

Получается, что первый держатель облигации получил 120 рублей, второй – 130, а третий – 115 рублей, а все вместе – 365 рублей.

Если бы НКД не существовало, то все облигации были бы абсолютно неликвидными и торговались бы исключено в день выплаты купона.

Представьте, что вы купили облигацию за 1000 рублей и через полгода продали за те же 1000 рублей (т.е. полгода деньги лежали мертвым грузом), а тот, кто купил ее у вас, получил весь купон. Согласитесь, несправедливо?

Таким образом, НКД восстанавливает справедливость и позволяет поддерживать рыночную ликвидность облигации.

«Грязная» и «чистая» цена облигации

Итак, накопленный купонный доход – это некая сумма, которая начисляется на тело облигации. Итоговая стоимость облигации на бирже определяется как рыночная цена (не путать с номиналом – он фиксированный, а цена облигации колеблется в зависимости от спроса и предложения) плюс НКД.

Так, рыночная цена облигации называется «чистой», а рыночная цена вместе с НКД – «грязной». Динамика чистой цены отображается в графике и измеряется в процентах от номинала. Например, если номинал составляет 1000 рублей, а «чистая» цена облигации – 103,2%, то такая облигация стоит 1032 рубля.

«Грязная» цена (т.е. рыночная цена + НКД) – это та сумма, которую вы заплатите при покупке облигации и получите при продаже. Именно она чаще всего отображается в интерфейсе мобильного приложения брокера. В Quik же можно настроить отображение «чистой» или «грязной» цены в зависимости от ваших потребностей.

Итак, если в приведенном нашем примере НКД составлял, скажем, рублей, то итоговая сумма для покупки составит 1032 + 5 = 1037 рублей. Прибавьте к этому комиссию брокера – и вы получите итоговую цену, которую заплатите за покупку облигации.

Как рассчитывается НКД

Таким образом, НКД каждый день увеличивает стоимость облигации. В день выплаты НКД образуется аналог дивидендного гэпа – купонный гэп, т.е. разрыв в цене, так как облигация начинает торговаться без купона.

Рассчитать НКД можно по двум формулам: замороченной и простой.

Замороченная (полная) формула выглядит так:

НКД = Номинал * (Ставка купона / 100) * (Период выплаты купона – Кол-во дней с последней выплаты) / Период выплаты купона * Кол-во периодов в год

Например, номинал облигации составляет 1000 рублей, с последней выплаты купона прошло 50 дней, купон платится раз в 182 дня, ставка по купону – 7,5%. Считаем НКД:

1000 * (7,5 / 100) * (182 – 50) / 182 * 2 = 27,19

Более простая формула (выведенная из этой сложной) выглядит так:

НКД = Размер купона * Кол-во дней, оставшихся до выплаты / Кол-во дней в периоде

Рассчитаем НКД для той же облигации: 37,5 * 132 / 182 = 27,19

А вот еще интересная статья: Обзор БПИФ VTBM “Ликвидность”: почему кэшевый инструмент не получился

На самом деле этот НКД самостоятельно считать не нужно. Во-первых, в торговом терминале вы можете настроить отображение «чистой» цены, «грязной» цены и отдельно НКД. Во-вторых, можно воспользоваться специализированными сервисами для анализа облигаций. Например, на сайте Rusbonds НКД, «чистая» и «грязная» цены находятся во вкладке «Доходность» на странице облигации.

А на Смарт-лабе – прямо в карточке с основной информацией об облигации.

Налогообложение НКД

В соответствии с последними поправками в законодательство, с 2021 года накопленный купонный доход, как и купон, и доход от курсовой разницы, облагается налогом по ставке 13%. До конца 2020 года НКД и купоны по ОФЗ и муниципальным облигациям не учитывались в качестве налогооблагаемой базы.

При этом уплаченный при покупке облигации НКД можно использовать в качестве расхода для уменьшения налогооблагаемой базы.

Таким образом, если вы покупаете облигацию и платите НКД (вместе с «чистой» ценой), а потом продаете облигацию и получаете НКД (вместе с «чистой» ценой), то из «грязной» цены продажи просто вычитаете «грязную» цену покупки (т.е. расходы на приобретение облигации).

По факту брокер сам выполняет все калькуляции и удерживает налог либо сразу, либо при выводе средств, либо в конце года.

Таким образом, накопленный купонный доход – это часть купона облигации, которая начисляется ежедневно на долговую бумагу и «выставляется» вместе с рыночной ценой бонда. Покупатель должен заплатить НКД продавцу. Наличие НКД позволяет обеспечить облигация ликвидность. Размер НКД лучше узнавать заранее, чтобы спланировать точную сумму покупки. С 2021 года НКД облагается налогом по ставке 13%.

Выводы

Подведём итоги всего, что нужно знать о купонном доходе:

  • У облигаций есть купоны, по которым держателю выплачивается вознаграждение с заданной эмитентом периодичностью.
  • Процентная ставка — это годовой доход, выраженный в процентах от номинальной стоимости.
  • Величина процентной ставки по купону зависят от множества факторов и они отличаются для государственных и корпоративных облигаций.
  • Существуют разные виды купонов.
  • НКД — это накопленная часть дохода от купона, с момента последней выплаты предыдущего по текущий момент. НКД позволяет продать облигации в любой момент без потери процентов.
  • Все параметры для подсчёта доходности можно посмотреть на специальных сайтах или в торговом терминале QUIK.
  • На текущий момент, большинство рублёвых облигаций не облагается налогом.
Источники

  • https://Yango.pro/blog/dohodnost-obligaciy-prostymi-slovami/
  • https://journal.tinkoff.ru/ask/bond-yield/
  • https://daily.mango.rocks/investicii-obligacii/
  • https://finansy.guru/investitsii/obligatsii/kuponnye.html
  • https://bankiros.ru/wiki/term/kuponnaa-dohodnost
  • https://alfainvestor.ru/chto-takoe-nakoplennyj-kuponnyj-dohod/
  • https://ofzdohod.ru/bonds/parametry-i-dokhodnost/kuponnyi-dokhod-obligatcii/

Рейтинг
( Пока оценок нет )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Юридическая консультация в Москве, статьи по праву и судам
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: